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[股票经验]一共提示了16个风险

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原标题:新股排查丨葫芦娃应收账款和期间费用大幅上涨

6月17日,葫芦娃(605199.SH)发布了《首次公开发行股票招股意向书》在上交所上市,共发行股票4010万股,发行价为 5.19元/股,市盈率为22.98倍。

葫芦娃成立于2005年,主要从事中成药及化学药品的研发、生产和销售,产品应用范围涵盖呼吸系统类、消化系统类、全身抗感染类等多个用药领域。财报显示,2019年葫芦娃的营业收入为13.06亿元,同比增长32.75%,扣非净利润为9032.8万元,同比增长4.36%。

6月29日,公司将开放网上申购,这只新股如何?南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

应收账款因“两票制”实施快速上升

葫芦娃在6月17日发布的《首次公开发行股票招股意向书》中,一共提示了16个风险。

南财AI新闻实验室整理发现,排除一些常规性风险,有三大风险跟公司的经营相关性高,值得投资者注意,分别是原材料价格波动风险,应收账款坏账风险以及一致性评价政策的影响。

首先是原材料价格波动风险,公司生产中成药所需的中药材多为自然生长、季节采集,产地分布带有明显的地域性,其产量和品质会受自然气候、土壤条件以及采摘、晾晒、切片加工方法的影响,价格容易波动。同时,公司生产化学药品所需原料药受市场需求、环保等因素影响,价格也会波动。根据中药材天地网统计,国内中药材综合 200 指数由 2015 年底 2215.36 点上升至 2016 年 10 月最高点约 2611.66 点,后逐步下跌至 2019 年底 2257.21 点。同时,受环保因素影响,部分原料药如头孢克肟价格持续上涨。

公司提示,如果生产所需主要中药材和原料药价格出现大幅上涨或异常波动,而采购部门未能及时把握主要原材料价格变动趋势,将可能对公司盈利能力产生不利影响。

其次是应收账款坏账风险,2017-2019年各期末,公司应收账款账面价值分别为 5812.94 万元、9604.24 万元和 14811.38 万元,随着公司业务规模的扩大和销售模式的调整,公司期末应收账款呈快速上升趋势。

公司解释应收账款增加主要受“两票制”政策影响。在两票制实施地区,公司针对公立医疗机构主要实施配送商模式,通常医院回款流程较长、回款时间较慢,公司会给配送商一定的账期,导致近年来应收账款规模扩大。未来随着公司业务规模的不断扩大及销售收入的增长,应收账款规模可能会进一步扩大,若客户因各种原因而不能及时或无力支付货款,公司将面临发生坏账的风险,对公司业绩和生产经营产生不利影响。

第三是一致性评价政策的影响,葫芦娃生产销售的化学药品在2019年销售占比为 46.65%,公司的化学药品均需开展一致性评价,但目前只有主要产品规格中奥美拉唑肠溶胶囊(10mg 和 20mg)和诺氟沙星胶囊(0.1g)已有企业通过一致性评价,公司表示正在加大投入开展一致性评价工作,但难度仍然比较大。

公司提示,开展一致性评价将增加公司经营成本,如公司主要化学药品未能通过一致性评价,或通过时间明显晚于其它企业,[推荐短线黑马],或公立医院集中采购环节提高对药品一致性评价的要求,将会对公司药品在公立医院集中采购环节的销售或未来药品批准文号再注册环节带来不利影响,从而对公司经营业绩产生不利影响。

期间费用大幅增加

葫芦娃递交上市申请后,发审委于2019年11月29日给出反馈意见。

发审委关注的问题中,主要产品快速增长的合理性,期间费用大幅增加以及产品被调出药品或医保目录的风险值得注意。

首先是主要产品快速增长的合理性,2017-2019年,葫芦娃的营业收入分别为 6.55亿元,9.84亿元以及13.06亿元,2017 年至 2019 年年均复合增长率为 25.86%,其中各主要产品销售收入均呈现增长趋势,占比最高的呼吸系统药物2017-2019年的增长率分别为 40.20%、30.74%及 42.11%。发审委要求公司分析主要产品具有较大增长的原因及合理性。

公司解释,主要产品快速增长一是公司不断扩大营销网络销售建设,产品规模进一步扩大。二是近几年公司加大品牌推广及广告投放力度,“葫芦娃”品牌取得较高的知名度和美誉度。三是2017年1月以来“两票制”政策实施使得公司配送经销商模式收入占比逐步提高,该模式下产品销售价格相应提高,促使公司销售收入明显提升。

其次是期间费用的大幅增加,2017-2019年,葫芦娃的期间费用分别为2.78亿元,4.85亿元以及6.8亿元,增速较快,期间费用率为42.49%,49.34% 以及52.07% ,期间费用率呈快速增长趋势。发审委要求公司说明主要期间费用项目的变化与生产经营规模变化、销售增长、实际业务发生情况是否具有一致性,[石油期货市场],期间费用率波动的合理性。

公司解释自2017年“两票制”政策实施以来,公司逐步由传统经销模式转变为配送商模式。配送商模式下配送商主要为具有较强配送能力、资金实力和商业信誉的区域性或全国性的大型医药流通企业,因此,公司直接将产品销往该类客户,并由其直接销往终端医疗机构。在配送商模式下,公司负责药品的产品推广工作,所以报告期内销售费用呈逐年上升趋势,导致整体期间费用率大幅上涨,这符合医药行业的特征。

第三是主要产品被调出药品目录或医保目录的风险,发审委要求公司分析并披露相关产品是否存在被调出基本药物品种目录或医保目录的风险。

公司在招股书披露共有 57 种产品进入国家基本药物目录,96 种产品进入国家医保目录。其中主要产品为儿科药、中成药及常见病用药,与 2018 版基本药品目录满足常见病、慢性病等基本用药需求以及支持中成药调入方向一致,也与 2019版医保目录优先考虑国家基本药物、慢性病用药、儿童用药等调入方向一致;不存在被国家药品监管部门禁止生产、销售和使用的情况,不存在大量符合 2018 版基本药品目录、2019 版医保目录药品调出标准的情形,因此整体上公司产品被大量调出国家基本药物目录和医保目录的风险较低。

但公司也提示,由于国家基本药物目录和医保目录会根据药品的使用情况在一定时期内进行调整,如果未来国家基本药物目录和医保目录的选择标准发生变化,导致公司主要产品被调出国家基本药物目录或医保目录,将会对公司经营产生不利影响。

除了以上公司风险点,来自启信宝的数据显示,葫芦娃历史上涉及多条司法诉讼,其中包括4条知识产权合同纠纷,2条买卖合同纠纷,[南昌股票配资],2条公示催告程序案件,2条其他纠纷,1条合同纠纷。葫芦娃历史上还存在3条股权出质记录,12条动产抵押记录,多为机器设备。

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